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摘自云酒头条

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        日前,安信证券发布了一份白酒行业分析报告《2014-2018春节白酒表现回顾与分析》。

        作为全球知名的投资机构,安信证券在报告中立足全球视角,针对2014-2018年春节白酒股价、实际动销、价格三大核心问题,进行了翔实的解读与分析,并对2019年春节白酒销售趋势作出预测。

        云酒头条(微信号:yjtt2016)特针对报告所聚焦的热点内容进行梳理,以飨读者。


看股市:“春节红”,符合白酒销售规律

        安信证券:股价方面、实际动销、价格预期是三个关键因子。

        春节以上涨为主,2014-2018年中四年上涨,一年下跌。复盘近五年春节高端酒股价表现,2014-2017年春节各个酒企股价均出现了不同程度的上涨。

        2018年春节期间(1、2月份)白酒股价先涨后跌,白酒经历了两年景气期,2018年春节估值处于高点,茅台pe(ttm)为37.2倍(2月16日)。

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        解读:自2012年白酒行业进入深度调整期以来,高端白酒市场受到冲击,公务白酒消费实际已触底。如今,随着中国经济的快速发展,商务白酒消费猛增,填补了以前公务消费下滑的局面。

        现在越来越多的投资者之所以看好白酒行业,是因为白酒行业自身良好发展。“几年前,大家喝的是牛栏山、红星,现在是茅台、洋河”,由于中国酒文化的博大精深与受众消费能力的提高,市场对白酒仍然充满信心。

        五年内有四年出现股市“春节红”,这一表现也符合白酒市场本身的销售规律,特别是在当前市场风格从成长向稳健切换的大背景下,随着春节临近,白酒作为数不多的景气度向上且业绩持续好于预期的行业,市场表现走高,将进一步受到大资金的布局。


看动销:一年之计在于“春”,名酒厂“节奏”在握

       安信证券:受发货政策影响,酒企春节占比有所差异,但总体而言,q1开门红较为普遍。白酒销售呈现淡旺季特征,春节旺季效应明显,q1营收占比通常占全年的25%以上。

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q1营收占全年比例

 解读:2014年以来,促销活动多样,春节期间宴请、礼赠、公司活动升级等因素,导致春节白酒消费持续旺盛,高端白酒消费明显扩容。核心白酒在春节期间动销良好,符合高增长预期。

        高端酒中五粮液q1营收占全年比例最大(30%以上),茅台占比最小(20%-25%)。近五年,茅台一季度收入占比区间波动,较为稳定。五粮液一季度收入占比波动向上,开门红效应显现。泸州老窖控制发货节奏,一季度报表收入占比持续回落。

       由于春节白酒消费更关注品牌力,名酒在该时段的表现往往更加强势。作为名酒企业,实则往往以春节时段表现为全年市场节奏“定调”,向经销商传递市场策略讯号。相比直观的春节时段销售数据,这种策略性释放更具解读分析的价值


看价格:春节价格强波动,库存是背后推手?

       安信证券:2014-2015年春节高端白酒一批价较上年同期都是下降的,2016年春节尚不明显,2017、2018年春节茅台批价跳跃式上升。

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解读:2014-2015年春节高端白酒一批价较上年同期都是下降,原因是行业仍处深度调整当中,虽然终端动销已有改观,但主要是消化库存。

        2016年行业基本面开始逐渐恢复,一方面库存消化较为充分,高端白酒库存基本处于低点,另一方面经济基本面向好,高档白酒需求修复,高端白酒价格已经具备向上的条件。

        而2016年5月份往后,茅台批价开始稳步上升,2017、2018年春节茅台批价跳跃式上升,这与我国居民收入水平的持续提升,中产阶层人口占比持续提升有着很大关系。有关数据显示,预计到2020年,我国中产阶层人口占比有望达到55%。随着居民收入的提升,居民对白酒价格的敏感度会逐步降低,对白酒的购买率以及购买均价都会提高。

       整体来看,库存在很大程度上决定了名酒市场价格走势,经销商会根据库存情况,及其对后市的预期判断,对出货价格进行把握调整,而春节时段由于出货量频次高、出货总量大,会对其价格调整产生“放大”的效应。当库存情况整体良好时,白酒价格一般会呈现积极态势。


2019年春节,白酒表现将如何?

        安信证券:2018年下半年以来,各家名酒企业控制发货节奏,价盘较稳。中秋旺季过后,目前处于清库存的状态,批价环比合理回落,目前茅台批价1600-1650元,五粮液批价820-830元。

       从草根调研来看,各家酒企的库存在可控范围内,价盘较为稳定,明年春节销售情况可以适当期待。

解读:茅台15年基酒环比下降,18年春节发货量比市场预期少,19年发货量不至于下降。茅台酒的紧缺,带来高端白酒景气度将继续高涨,尤其是茅台强力的限价措施,会让需求更加显得火爆,行业景气周期将得到延续。

       大众白酒企业来看,近几年存在收入稳步提升、业绩快速提升的阶段。大众白酒企业收入稳步提升依靠的是发货量增加和结构升级,业绩快速提升,则是依靠收入加速摊薄费用,以及产品结构升级实现。大众酒并不会受到茅台价格压制,反而会迎来加速的春天。


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