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摘自云酒头条

从业绩报表到渠道终端，白酒板块上半年的盛宴，很大程度上只是巨头之间的游戏。

      2019年a股白酒半年报，是一批“好年报”吗？

      如果仅仅看数字，8月30日公布完毕的19家白酒a股上市公司半年报，颜值颇高。

      整体看，白酒行业增长依然强劲，1-6月，19家a股上市公司共实现营收1254.28亿元，净利润436.5亿元。

      资本市场上，2019年1-8月，a股白酒板块整体涨幅超过80%，贵州茅台创下1146元新高，加冕“股王”。19家a股白酒上市公司，市值超出119家地产商3500亿元以上。

      从盈利能力看，茅台、五粮液、国窖1573三大高端白酒、毛利率普遍在90%左右。1-6月，“茅五洋泸”四大巨头半年揽金达376亿元。

      真可谓，“鲜花着锦、烈火烹油”。

      然而，抽丝剥茧或许才能发现，这一场白酒盛宴，将结构性繁荣上演得淋漓尽致——与2017、2018年相比，白酒板块2019已经减速；而在渠道端，库存已经从经销商脚踝淹到大腿；厂商关系正处于敏感的变局期。

      白酒半年报减速背后，透露出什么信息？

❶

一场“结构繁荣“大餐

        2019年上半年，白酒板块”马太效应“，演绎得淋漓尽致。

       从营收数据看，上半年茅台、五粮液、洋河、泸州老窖营收，在19家a股白酒上市公司1254.28亿元总营收中，分别占31.48%、21.65%、12.75%、6.38%，合计为72.26%。

       从利润数据分析，上半年”茅五洋泸“实现得净利润， 在19家a股白酒公司436.5亿元净利润中，占比分别为45.71%、21.39%、12.78%、6.30%，合计为86.18%。

意不意外？

       a股白酒上市公司前四，半年营收占比超过19家公司70%，利润占比超过85%。

       这绝对是一个极高的比例。

       70%属于什么水平？对比2018年中国啤酒市场，华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯、燕京啤酒等前五名（cr5）的营收，约占市场整体规模80%。这说明，a股白酒cr4市场集中度，已经接近啤酒。

       进一步分析，2018年白酒行业规模以上生产企业有1445家，较2017年减少148家，19家上市公司在1445家中，占比仅为1.3%，“茅五洋泸”营收和利润在全行业占比之高，可见一斑。

       因此，白酒板块上半年的盛宴，很大程度上只是巨头之间的游戏。“茅五洋泸”的进退得失，很大程度决定行业走向。

       有券商向云酒头条表示，a股白酒板块半年报看似风光，暗含了如下信息：

1-6月中，上市公司一季度增长快，二季度增长变缓；零售价超过600元的高端品牌，增长逻辑最为明确，未来分化将进一步拉大；与2017、2018年相比，白酒半年报增速同比已经下降。

       因此，有业内人士表示，如果说白酒行业增长，非头部和头部品牌贡献过去是三七开、现在是二八开，未来可能达到一九开，茅台将成为更为突出的标杆和风向标。

❷

预收账款魔咒

       作为资金蓄水池，上市公司预收账款变化，对判断市场预期有着明确的风向标作用。

       数据显示，从预收账款绝对量看，1-6月，茅台一枝独秀，预收账款达到122.57亿元，几乎等于其他白酒公司预收账款之和，紧随其后的是顺鑫农业和五粮液.

       从预收账款同比增速看，白酒上市公司分化严重，同比正增长与负增长各为50%。昔日的优等生水井坊,半年报预收账款垫底,就是例证之一.

       有业内人士分析，2019上半年，a股白酒上市公司预收款环比数据普遍”颜值不高“，一方面是由于预收款确实有降温的趋势；另一方面也反映出2018年以来，由于厂家不断提价，渠道大量打款发货导致预收款基数较高，各级社会库存开始放大，部分经销商打款难以为继。

       有大商向云酒头条表示，现在代理名酒，6瓶装一箱货，厂家开票价在5000元左右，2万箱就需要资金1个亿，如果动销不畅压货数万箱，资金压力很大。

       “在这一轮名酒盛宴中，有酒企为了冲业绩提出‘价量齐升’，这实际上是个‘悖论’”对于2019年以来名酒厂不断提价的营销策略，哈尔滨往事商贸有限公司总经理王笑卓表示，消费者希望“少喝点、喝好点”，酒企不断拉高价格，市场自然会减少销量，但总销售额没有下降，只是在品牌间发生转移，“如果酒企品牌和营销力不够，还要强行追求‘价量齐升’，只能造成库存从厂家到商家的转移。”

       云酒头条获悉，已有经销商因为资金压力太大，动销周转慢，放弃名酒代理权。伴随中秋国庆旺季到来，酒类厂商又将掀起一场”库存出清“运动，蓄水池下降过快的企业，将面临社会库存，向工厂库存的转变，可能引发行业变局。

❸

厂家与商家，谁倒逼谁

      2019白酒板块半年报靓丽，多位经销商却向云酒头条表示，目前的厂商关系，又到了一个敏感的临界点。

      2018年以来，名酒企业纷纷加大渠道下沉、直控终端力度，很多厂家”一竿子插到底“，即使是大商，成为厂家配送和资金平台趋势也非常明显。

      王笑卓表示，从资金流角度分析，名酒企业大都不缺钱；从物流配送角度看，现在第三方配送四通八达；从协助市场开拓角度，现在厂家团队已经下到一线，商家只是配合；从渠道角度，通过出入库扫码、一物一码等，经销商二批和零售终端，都纳入厂家大数据库，渠道完全透明化。“因此，在厂商链条中，传统经销商作用已经大大下降，自然可能被扁平甚至‘削藩’”，王笑卓表示。

       但从另一个角度看，伴随经销商阵营大换血，也为有思想有准备商家提供了机遇。经销商如果具备三种能力，很可能成为厂家“座上宾”。

     首先，是从掌控b端到运作c端的能力。经销商要学会通过线上 线下互动，直接影响意见领袖和消费者，这是厂家不能取代的。

     其次，经销商要具备为下游赋能能力。特别是大商，可以考虑为下游商家提供资金、培训、信息化等方面赋能，不只是卖产品赚差价。

     第三，团队建设成为成功关键，经销商不仅要有战略思考能力，更要具备组织结构自我发育的能力。

      因此，2019白酒半年报减速，催生渠道变革，对酒企和酒商可能都形成倒逼。对厂家而言，减速以后，必须渠道下沉才能抢占份额，获得增长；对商家而言，只有吐故纳新，凸显价值才能生存。在双方的合力下，新的厂商关系可能应运而生，行业也能够在螺旋上升中不断前进。